东方园林：全年业绩超预期，PPP驱动持续高增长

　　业绩靓丽

　　东方园林发布业绩快报，16年营收84.17亿较上年同期增长56.44%，净利13.01亿元较上年同期增长116.18%。

　　营收净利持续超预期，PPP贡献显著。2016年营收84.2亿元，同比增长56%；归母净利润13.0亿元，同比增长116%。公司2016年Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为96%/17%/76%/74%，归母净利润增速分别为NA/54%/109%/131%，营收进入快速增长通道，盈利持续加速增长，PPP项目贡献显著。ROE从15年的10%已稳步提升至17年的14.35%（考虑并购影响）。

　　订单充足

　　在手订单极为饱满，累计获得PPP订单1089亿元，2017年业绩有保障。2016年东方园林新接订单391亿元（同比增长30%），其中PPP订单347.5亿元，占订单总额的89%。订单结构向水生态明显倾斜，2016年水生态类订单占比达74%。2015年至今，公司承接PPP订单量已达1089亿元（包含300亿框架协议，公告中标订单789亿元），2017年全年是订单高速增长叠加业绩释放的大年，盈利有望持续高速增长。

　　现金流向好

　　现金流逐步好转，专业合规PPP模式可持续性强。由于2015年开始大规模进行PPP拿单需要投资项目公司股权，投资性现金流大幅流出。伴随PPP订单在营收中占比逐步升高，经营性现金流出现了大幅好转的趋势。2015年经营性现金流已经转正，公司2016年现金流水平有望实现明显整体好转，PPP业务扩张将具有强持续性。

　　PPP落地加速

　　PPP落地速度略超预期，预计2017年新增落地2.5-3万亿。2016年末全部入库项目11260个，总投资额13.5万亿元，其中已进入执行阶段项目总投资额2.23万亿元，略超出之前预期，12月单月落地高达4000亿。落地率从2016年1月的19.6%提升至12月的31.6%。预计2017年新增落地2.5-3万。